三、计算分析题
(本题型共6小题。其中第1小题可以选用中文或英文解答，如使用中文解答，最高得分为6分;如使用英文解答，须全部使用英文，最高得分为11分。第2小题至第6小题须使用中文解答。第2小题至第4小题每小题5分，第5小题和第6小题第小题6分。本题型最高得分为38分，要求列出计算步骤。除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一，在答题卷上解答，答案写在试题卷上无效。)
1.A公司是一家制造医疗设备的上市公司，每股净资产是4.6元，预期股东权益净利率是16%，当前股票价格是48元。为了对A公司当前股价是否偏离价值进行判断，投资者收集了以下4个可比公司的有关数据。
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可比公司名称 |
市净率 |
预期股东权益净利率 |
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甲 |
8 |
15% |
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乙 |
6 |
13% |
|
丙 |
5 |
11% |
|
丁 |
9 |
17% |
要求：
(1)使用市净率(市价/净资产比率)模型估计目标企业股票价值时，如何选择可比企业?
(2)使用修正市净率的股价平均法计算A公司的每股价值。
(3)分析市净率估价模型的优点和局限性。
【留学群注会频道答案】
(1)驱动市净率的因素有权益净利率、股利支付率、增长率和风险。选择可比企业时，需要先估计目标企业的这四个比率，然后在同行业的上市公司中选择具有类似比率的企业作为可比企业。这四个因素中，最重要的驱动因素是权益净利率，应当给予格外重视。
(2)根据甲公司修正市净率计算A公司的每股价值=8÷15%×16%×4.6=39.25(元)
根据乙公司修正市净率计算A公司的每股价值=6÷13%×16%×4.6=33.97(元)
根据丙公司修正市净率计算A公司的每股价值=5÷11%×16%×4.6=33.45(元)
根据丁公司修正市净率计算A公司的每股价值=9÷17%×16%×4.6=38.96(元)
A公司每股价值的平均数=(39.25+33.97+33.45+38.96) ÷4=36.41(元)
(3)市净率估价模型的优点：①净利为负值的企业不能用市盈率进行估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业。②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解。③净资产账 面价值比净利润稳定，也不像净利润那样经常被人为操纠。④如果会计标准合理并且各企 业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。
市净率估价模型的局限性：①账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性。②固定资产很少的服务性企业和高科技企业，
净资产与企业价值的关系不大，市净率比较没有实际意义。③少数企业的净资产是负值， 市净率没有意义，无法用于比较。
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